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中金发布研究报告称，维持腾讯(00700)“跑赢行业”评级，基本维持2023/24年收入和盈利预测不变，由于其存在经营杠杆，上调2023年non-IFRS净利润2%至1501亿元，目标价475港元，较当前股价有39%上行空间。公司1Q23收入同比增长11%，环比增长4%至1500亿元，略高于该行和市场一致预期;non-IFRS净利润325亿元，同比增长27%，高于该行预期3%(主要由于VAS业务毛利高于预期)，低于一致预期0.2%。报告主要观点如下：游戏业务积极改善趋势显著，海外游戏高增长。公司1Q23游戏业务总收入同比上升11%至483亿元，其中海外同增25%，国内同增6%。游戏业务取得全面恢复，TOP15游戏中有12款流水同比增长。《王者荣耀》《穿越火线》等长青游戏保持良好态势，版号发放的常态化后，新游戏陆续的上线也值得期待。海外市场现已基本消化后疫情时期时长减少的影响，新游戏如《胜利女神：NIKKE》、《TripleMatch3D》也陆续取得佳绩。该行认为腾讯游戏业务改善态势显著，预计2Q23游戏收入同比增速有望达到11%。视频号、广告联盟叠加提效驱动广告增长。公司1Q23广告收入同比增长17%至210亿元，略低于该行预期，但增长趋势依然不错：视频号仍然贡献重要增量，且维持高于同行业的eCPM，广告联盟也快速增长。此外，公司不断提升算法效率以及和头部电商平台更加紧密合作，也驱动了广告增长。该行预计2Q23广告收入将同比增长24%，仍保持积极势头。金融和云业务：宏观修复下，加入新增量。公司1Q23金融和云业务总收入同比上升14%至487亿元，金融科技服务收入取得双位数增长符合预期，考虑到低基数因素，2Q23有望进一步加速。云业务在经历了一年多的调整后，增速终于回正，且利润率得到明显提升，在云业务的带动下，1Q23金融和云业务的毛利率达到34.5%，同比提升2.9ppt。近期阿里云降价后，公司迅速跟进，该行认为这都是云计算行业竞争中的常态，不改腾讯云高质量发展的思路。该行预计2Q23金融与云业务收入将同比增长17%。降本增效的态度坚决。1Q23公司整体业务毛利率同比提升，费用端也更为克制，non-IFRS净利润同增27%至325亿元。这说明腾讯的经营杠杆还在持续发挥作用(游戏、视频号等高毛利业务发力+整体降本增效)。该行预计2Q23non-IFRS净利润将同比增长35%。风险：宏观经济不确定性;疫情反复;成本或费用率高于预期。

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